HSBC: نجاح في خفض التكاليف أم خطأ استراتيجي

قرار HSBC بإغلاق أجزاء من قسم الخدمات المصرفية الاستثمارية قسّم الآراء. من جهة، يرحب المستثمرون بهذه الخطوة باعتبارها تحولًا منضبطًا نحو الربحية. ومن جهة أخرى، قد يكون HSBC ينسحب في الوقت الذي تدخل فيه أسواق رأس المال الأمريكية دورة ازدهار، مما قد يؤدي إلى فقدان فرصة كبيرة.

مع ارتفاع أسهمه بنسبة 11.5% منذ بداية العام بعد زيادة بنسبة 20% في عام 2024، يبدو أن السوق يوافق على القرار. ولكن هل هذا تراجع محسوب بعناية، أم أن HSBC يتخلى عن طموحاته العالمية لصالح البقاء الإقليمي؟

عمل مربح أم إلهاء مكلف؟

لم يكن HSBC أبدًا لاعبًا مسيطرًا في الخدمات المصرفية الاستثمارية في الولايات المتحدة أو أوروبا. على عكس Goldman Sachs أو JPMorgan، لم ينجح أبدًا في بناء خط قوي للصفقات أو امتلاك امتياز استشاري يمكنه المنافسة على نطاق واسع.

• بينما ولّدت عمليات الخدمات المصرفية الاستثمارية الخاصة بـ HSBC إيرادات، فإن تكاليفها—مثل الرواتب المرتفعة، وأعباء الامتثال، والمصاريف التشغيلية—غالبًا ما كانت تفوق الفوائد.
• توسّع البنك بقوة من خلال عمليات الاستحواذ في التسعينيات وأوائل الألفية الثانية لكنه واجه صعوبات في الاندماج والتنفيذ.
• حتى بعد عقود من الجهود، ظلّت حصة HSBC في أسواق رأس المال بالولايات المتحدة وأوروبا واستشارات الاندماج والاستحواذ صغيرة.

النتيجة؟ لم تكن وحدة الخدمات المصرفية الاستثمارية الخاصة بـ HSBC محركًا رئيسيًا للأرباح، مما يجعل إغلاقها خطوة منطقية—على الأقل نظريًا.

مكاسب قصيرة الأجل، مخاطر طويلة الأجل

1. فجوة التقييم: مشكلة قابلة للإصلاح؟

أحد الأسباب الرئيسية لإعادة هيكلة HSBC هو التقليل من قيمته مقارنة بنظرائه الأمريكيين. رغم تحقيقه عائدًا مثيرًا للإعجاب بنسبة 19.3% على حقوق الملكية الملموسة (ROTE) في عام 2024، يتم تداول HSBC عند 1.04 ضعف القيمة الدفترية فقط، بينما يتم تداول Morgan Stanley، الذي يمتلك نسبة ROTE أقل قليلًا عند 18.8%، عند 2.16 ضعف القيمة الدفترية.

يأمل الرئيس التنفيذي Georges Elhedery أن يؤدي تركيز البنك على نقاط قوته الأساسية—إدارة الثروات، وتمويل التجارة، والأسواق الآسيوية—إلى تقليص فجوة التقييم هذه. يبدو أن المستثمرين يصدقونه، لكن الاختبار الحقيقي سيكون ما إذا كان HSBC يستطيع النمو بدون أعمال أسواق رأس المال.

2. التعرض لآسيا: تحول ذكي أم تركيز مفرط؟

يعمل HSBC الآن على مضاعفة استثماراته في آسيا، خاصة في الصين وهونغ كونغ. وبينما يتماشى هذا مع نقاط قوته التاريخية، فإنه يخلق أيضًا مخاطر كبيرة:

• تنظيم الصين: بدأ HSBC بالفعل في تقليص منصة إدارة الثروات الرقمية الخاصة به وأعمال بطاقات الائتمان في الصين، مما يشير إلى تحديات أعمق.
• الضغط الجيوسياسي: تستمر التوترات بين الولايات المتحدة والصين في خلق حالة من عدم اليقين للبنوك الأجنبية التي تعمل في كلا المنطقتين. قد يكون قرار HSBC بالانسحاب من الولايات المتحدة متعلقًا بتخفيف المخاطر أكثر من كونه متعلقًا بالكفاءة.
• تنويع محدود: من خلال إيقاف الخدمات المصرفية الاستثمارية في الغرب، يفقد HSBC وسيلة موازنة محتملة في حال تباطؤ النمو في آسيا.

3. فقدان الأسواق الأمريكية

توقيت خروج HSBC مثير للجدل. مع توقع أن تدفع أجندة ترامب لإلغاء القيود التنظيمية إلى طفرة في أسواق رأس المال، يقوم HSBC بإغلاق فرق الاندماج والاستحواذ والأسهم—وهي بالضبط الأعمال التي قد تزدهر في بيئة تنظيمية أكثر ملاءمة.

إذا ارتفع نشاط الاكتتابات العامة (IPOs) والاندماج والاستحواذ (M&A) بشكل حاد في عام 2025، فقد يبدو قرار HSBC قصير النظر. لن تكون هذه المرة الأولى التي تقوم فيها شركة بتخفيضات كبيرة لتفوت بعد ذلك دورة النمو التالية.

النتيجة النهائية لـ HSBC

يتم تقديم خروج HSBC من الخدمات المصرفية الاستثمارية على أنه نجاح في خفض التكاليف، لكن الواقع أكثر تعقيدًا. نعم، يعيد البنك التركيز على الربحية. لكنه أيضًا يتخلى عن قطاع كامل في الوقت الذي قد تتحسن فيه الظروف لصالحه.

إذا ظل الاقتصاد الصيني قويًا، فقد تؤتي استراتيجية HSBC التي تركز على آسيا ثمارها. ولكن إذا ازدهرت الخدمات المصرفية الاستثمارية في الولايات المتحدة بدونهم، فقد يجد HSBC نفسه محاصرًا خارج التعافي العالمي—وهو ثمن باهظ للدفع مقابل مكاسب كفاءة قصيرة الأجل.

سيكون تقرير الأرباح في 19 فبراير هو الاختبار الحقيقي الأول.