سهم Nvidia: تقييم رخيص أم مبرر؟

شركة Nvidia (NVDA) تعود مجددًا إلى بؤرة اهتمام وول ستريت قبل تقرير أرباحها. ومع ذلك، يبدو أن مستوى الحماس أكثر اعتدالًا هذه المرة. في حين أن المحللين لا يزالون متفائلين، فإن التوقعات بتحقيق إيرادات ضخمة—وهو الأمر الذي أدى إلى ارتفاعات سابقة—قد تراجعت. ومع ارتفاع سهم Nvidia بأكثر من 200% خلال العام الماضي، يتساءل المستثمرون عما إذا كان التقييم الحالي لا يزال يمثل فرصة أم أنه قد استوعب بالفعل طفرة الذكاء الاصطناعي.

العوامل الرئيسية التي تشكل مسار Nvidia

أحد العوامل الأكثر تأثيرًا على مسار Nvidia في المستقبل القريب هو انتقالها من عائلة شرائح Grace/Hopper إلى منصة Blackwell الجديدة. كان من المتوقع إطلاقها في أوائل عام 2025، لكن الآن تم تأجيل التصنيع الكامل لـ Blackwell إلى منتصف 2025. قد يحد هذا التأخير من قدرة Nvidia على تحقيق المفاجآت الإيجابية التي اعتاد عليها المستثمرون.

ومع ذلك، لا يزال الطلب على شرائح الذكاء الاصطناعي من Nvidia يفوق العرض. حتى مع إعادة تقييم الشركات الكبرى مثل أمازون (AMZN)، ألفابت (GOOGL)، وميتا (META) لإنفاقها على الذكاء الاصطناعي، فإن Nvidia تظل في موقع الهيمنة. في الوقت الحالي، من المتوقع أن تواصل الشركة بيع شرائح H100 المستندة إلى Hopper، مما يضمن تدفقات إيرادات مستقرة رغم تحديات الانتقال بين المنتجات.

توقعات أرباح Nvidia

• إيرادات الربع الماضي: 35.08 مليار دولار (+1.9 مليار دولار مقابل التقديرات)
• إجماع التوقعات للربع الحالي: 38.08 مليار دولار إيرادات، 83 سنتًا للسهم
• التوقعات بتحقيق تفوق: ~1.8 مليار دولار (مقابل ~2 مليار دولار في الاتجاه السابق)

أصبحت وول ستريت معتادة على أن تتجاوز Nvidia التوقعات بنحو 2 مليار دولار في كل من الإيرادات والتوجيهات. إذا قدمت الشركة تفوقًا أكثر تواضعًا—أقرب إلى الإجماع—فقد يكون رد فعل السوق فاتراً أو سلبيًا. ومع ذلك، قد يشير تحقيق أرباح مستقرة إلى الاستقرار، مما يجذب المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل بدلاً من المتداولين القائمين على الزخم.

تقييم Nvidia: رخيصة أم مُسعَّرة بالكامل؟

يجادل بعض المحللين بأنه على الرغم من ارتفاع Nvidia الكبير، إلا أنها لا تزال مقومة بأقل من قيمتها بالنسبة لإمكانات نموها.

مضاعفات السعر إلى الأرباح

• 23 ضعف تقديرات أرباح Truist للسنة المالية 2026
• 25 ضعف تقديرات الإجماع الأوسع
• 30 ضعف تقديرات الأرباح للأشهر الـ 12 المقبلة

أهداف الأسعار من المحللين

• 204 دولار (Truist Securities)
• 190 دولار (Evercore ISI)

بالمقارنة مع أسهم الذكاء الاصطناعي عالية النمو الأخرى، قد يظل تقييم Nvidia جذابًا نظرًا لاستمرار هيمنتها على سوق رقائق الذكاء الاصطناعي. من المرجح أن يراقب المستثمرون المؤسسيون ما إذا كانت Nvidia قادرة على الحفاظ على قوة تسعيرها وتنفيذ انتقال منتجاتها بنجاح.

التهديدات التنافسية: هل تمثل DeepSeek خطرًا حقيقيًا؟

أحد التطورات الأخيرة التي أثارت المخاوف هو شركة DeepSeek الصينية الناشئة في مجال الذكاء الاصطناعي، والتي تدعي أنها قامت ببناء خوادم ذكاء اصطناعي بتكلفة أقل بكثير باستخدام رقائق Nvidia من الجيل الأقدم. في حين أن هذا الخبر أثار قلق المستثمرين في البداية، يشير مهندسو الذكاء الاصطناعي إلى أن تحسينات التكلفة التي قدمتها DeepSeek تعد تطورية أكثر منها ثورية.

بالإضافة إلى ذلك، تمتد ميزة Nvidia التنافسية إلى ما هو أبعد من الأجهزة فقط. يساهم نظامها البيئي البرمجي (CUDA، أطر عمل الذكاء الاصطناعي، وتكاملات الحوسبة السحابية) في إنشاء تكلفة انتقال عالية للعملاء الحاليين. لذلك، من غير المرجح أن يكون للأجهزة التي تقدمها DeepSeek وحدها تأثير كبير على هيمنة Nvidia في مجال الحوسبة الفائقة للذكاء الاصطناعي.

الخلاصة: ما التالي بالنسبة لـ Nvidia؟

في حين أنه قد لا تحقق Nvidia تفوقًا قياسيًا آخر في الأرباح هذا الربع، فإن قصة نمو الذكاء الاصطناعي على المدى الطويل لا تزال سليمة. يتفق المحللون عمومًا على أنه مع طرح منصة Blackwell بالكامل في النصف الثاني من عام 2025، من المرجح أن تشهد Nvidia تسارعًا جديدًا في أدائها المالي.

في الوقت الحالي، يجب على المستثمرين تقييم ما إذا كان التقييم الحالي لـ Nvidia يعكس بالفعل هذا النمو المتوقع، أم أن خفض التوقعات في وول ستريت يخلق فرصة شراء جديدة. العوامل الرئيسية التي يجب مراقبتها في تقرير الأرباح تشمل:

• وضوح الطلب على منصة Blackwell
• اتجاهات الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي من قبل الشركات الكبرى
• الهوامش الإجمالية والحفاظ على قوة التسعير

إذا تمكنت Nvidia من تقديم توجيهات قوية وإظهار ثقة في الطلب على Blackwell، فقد يكون حتى التفوق الطفيف في الأرباح كافيًا لدفع السهم إلى مستويات أعلى. بالإضافة إلى ذلك، إذا استمر الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي في الارتفاع كما هو متوقع، فقد تبرر هيمنة Nvidia في السوق تقييمات أعلى في السنوات المقبلة.